上周日本央行（BOJ）意外地宣布實施負利率政策，目的在於促使通膨能達到2％的目標，及刺激銀行放貸增加，達到經濟成長目標，此舉不僅有效阻升日圓，也同時帶動全球股市一波多頭反攻氣勢。不過，長遠來看BOJ意外地加碼寬鬆措施，將可能迫使其他亞洲央行未來跟進加碼寬鬆措施，人行有可能再出手寬鬆，人民幣後續壓力仍大。

尤其中國央行自去年8月11日匯改後，並未減息降準但人民幣已呈現長空走勢，眼見人民幣貶值速度太快，中國政府反而出手干預，向市場拋售美元買入人民幣以穩定匯價，此舉等同於緊縮銀根操作，也間接促使中港股市暴跌，顯然中國政府在魚與熊掌之間陷入了困境，連串貨幣政策欠缺穩重與策略，進退維谷已是現在中國所面臨的局面，春節在即，預料中國短期間也不會提出新的貨幣作為，短線人民幣波動可望趨緩。

中國發布的12月外匯存底減少1,079億美元至3.33兆美元，月減幅創下歷史紀錄，2015年外匯存底更是遽減5,127億美元顯示中國資金外流嚴重，加上春節假期將至，換現金需求大增，市場流動性趨緊，人行短期僅能以公開市場操作因應，預計大量資金將於春節過後到期回收，若流動性無法維持充裕，年後仍有降準機會，因此短期因美國暫緩升息美元止升，日圓也同步止升下人民幣貶勢稍見緩和。

技術面來看，人民幣目前走勢也陷入整理，不過基於上述理由，人民幣仍未見多頭契機，投資人操作美元兌人民幣期貨務必多留意國際經濟情勢變化，建議交易人深入了解相關資訊，謹慎操作量力而為，並應嚴守停損原則。

歷史經驗 台股1月跌、2月漲 機率9成

台股1月指數下跌2.31％，封關倒數，周一（1日）指數震盪小漲11點收8,150點，投資專家指出，根據過去21年（1995年以來）的統計，若1月指數下跌，通常2月都會漲回來（9成機率），看好年後台股呈現續揚行情。

期貨走勢

台指期週一下跌40點收在8124點。價差方面，台指期轉為逆價差至32.96點，電子期逆價差擴至1.93點，金融期轉為逆價差至2.04點。由籌碼面來觀察，三大法人於現貨市場買超45.66億元；而在台指期淨部位方面，三大法人多單減碼2844口，淨多單降至17800口，其中外資多單減碼6866口，淨多單降至23470口，投信則是空單加碼30口，淨空單升至5565口；另外十大交易人中的特定法人，全月份台指期多單減碼1504口，淨多單降至24698口，顯示目前法人與大額交易人對台股後勢看法仍持中性樂觀預期。

期貨行情走勢方面，上週六台股獨家開市大漲作收後，週一台指期早盤以下跌33點開出，而現貨小幅開高後盤勢隨即在平盤之上陷入震盪，盤中受到中國公布的PMI數據不佳影響，加上油價早盤跌逾2%帶動金融股走弱，所幸台積電續強力撐盤勢高檔震盪，尾盤現貨小漲帶動期貨終場以小跌40點作收。技術面觀察，週一大盤開高走平以帶下影線小黑K站上續創反彈新高，而成交量能放大至834億水準，短線量價結構仍有利多方續彈。而以日線型態來看，目前指數日K終結連三紅未能挑戰季線反壓，但短期均線彎頭向上，而多項技術指標持續轉強，趨勢轉為低檔震盪偏多。但短線急漲噴出後恐難延續，操作上仍建議可在季線與月線間來回操作並請嚴設停損。

 選擇權分析

金管會成立10年多來首位女性主委王儷玲今（1）日上任，她談到自己在過渡內閣任內將推八大任務，首先要徹底解決產險削價競爭的陋習；盯緊人民幣波動情況、嚴控TRF風險；盤點資本市場若有異常波動時可能的措施，以及完成保險業投資海外不動產的管理機制。

 為強化興櫃市場效能、提升投資人參與興櫃股票之意願，集保結算所董事長林修銘表示，興櫃市場將有重大變革，今年2月15日農曆春節開紅盤日起，興櫃市場將正式實施款券T+2日同日給付結算作業新制。

林修銘指出，上市櫃股票已於98年2月實施T+2 DVP交割作業，惟因興櫃股票與上市櫃股票交割時間不同，外資客戶於辦理興櫃股票交割指令傳送時，偶有交割指令傳送錯誤之情事發生，為提升交割作業安全性，集保結算所遂研議規劃興櫃股票款券調整為款券T+2日同日給付結算作業，與上市櫃市場一致。

林修銘表示，自今年2月15日農曆年開紅盤日起，投資人買賣興櫃股票、及證券商辦理款項及股票之交割時間，皆調整為成交日後次二營業日上午10時同日交割（款券T+2日同日交割）。

另外，原於103年10月及104年1月，分別於櫃檯買賣中心掛牌之開放式基金受益憑證及黃金現貨，因係併同興櫃股票辦理交割，故將一併實施。

此次興櫃股票款券於成交日後次二營業日同日交割與上市櫃市場一致後，除可增加外資客戶、保管機構及證券商三方作業溝通時間，降低交割時間差異之作業風險外，投資人在買賣上市櫃及興櫃股票間之資金運用，因多出一日的時間，將更為靈活並增加其參與證券市場交易之意願，且可讓證券商及保管機構於辦理交割控管、對帳及轉帳等作業更加便捷。

本周法說 聚焦聯發科群創宏達電

台股上周價量齊揚，指數收高8,145點，本周進入封關周，市場期待指數續漲且進一步上攻半年線，9家科技公司趕在封關前召開法說會，聚焦聯發科（2454）、群創（3481）、宏達電（2498）等5家指標科技公司法說會，法說內容牽動法人操作策略以及個股行情。

期貨走勢

台指期週六上漲110點收在8163點。價差方面，台指期轉為正價差至17.79點，電子期逆價差縮至0.03點，金融期正價差擴至5.2點。由籌碼面來觀察，三大法人於現貨市場買超45.92億元；而在台指期淨部位方面，三大法人多單減碼2430口，淨多單降至20644口，其中外資多單減碼854口，淨多單降至30156口，投信與自營商則是空單加碼1576口，淨空單升至9512口；另外十大交易人中的特定法人，全月份台指期多單減碼1377口，淨多單降至26202口，顯示目前法人與大額交易人對台股後勢看法仍持中性樂觀預期。

期貨行情走勢方面，美國股市週五開高走高大漲2%並站上月線，帶動週六台指期早盤以上漲50點開出，而現貨跳空開高後盤勢隨即在盤上陷入震盪，盤中受到外資週五大買百億且台幣轉強，買盤持續點火金融股拉高指數站上8100點，且蘋概股續強力撐盤勢高檔震盪，尾盤台股大單敲進金融股拉高帶動期貨終場以大漲110點作收。技術面觀察，週六大盤開高走高以跳空小紅K站上8100點大關，但成交量能縮小至619億水準，短線量價結構仍有利多方續彈。而以日線型態來看，目前指數日K連三紅即將挑戰季線反壓，且短期均線彎頭向上，而多項技術指標持續轉強，趨勢轉為低檔震盪偏多。但短線急漲噴出後恐難延續，操作上仍建議可在季線與月線間來回操作並請嚴設停損。

選擇權分析

MSCI明晟季度調整即將在2月中公布，恰逢台股農曆年節假期，國際資金可能在封關前進行初步部位調整。外資券商主管指出，中國大陸權重持續處上調趨勢，但過去半年以來陸股跌勢劇烈，本次台股權重可望以持平、微幅下修作結，「連十降」壓力仍存。

台股今年以來遭到外資持續賣超，反映國際股市行情不佳。法人表示，全球股市波段下跌的主因來自人民幣急貶、陸股波動、國際原油價格，加上美國後續升息腳步引起市場疑慮，未來這些因素交雜情況，仍將主導整體行情走勢。

針對台股內部變數，外資分析師說，MSCI季度調整時，該國基本面前景是重要考量項目：台灣出口年增率先前連連繳出負成長數字，尤其去年上半年基期較高，今年上半年還缺乏蘋果iPhone持續拉獲挹注，情況不容樂觀，就此來看，台股權重想升，「相當不容易。」

野村證券指出，出口產業是台灣經濟驅動引擎，以電子產品為首的外銷需求不振，可能持續壓抑台灣今年上半年經濟成長表現。另外，野村證券認為，中國實質經濟成長率2016年降至5.8%、美國實質經濟成長率也可能下滑至1.9%，對台灣的出口都不是好事。

日本央行周五宣布實施負利率，金融市場既意外又震撼，對此，央行官員表示，從歐洲實施負利率以來，內部就開始關注，這次日本率先亞洲推負利率，後續將密切關注適時應變。金融業者解讀，央行第1季再降息機率將升高。

央行官員強調，歐洲去年下猛藥推負利率救經濟，央行內部就展開相關研究並關注進一步發展；現在日本央行正式宣布負利率，由於是亞洲首個實施負利率國家，勢將對區域產生一定的衝擊，但影響程度尚難判定，央行也將持續關注變化，以適時提出因應。

「日銀為達成預膨2％目標，深深介入購債計畫，推負利率政策是不得不的快定。」央行官員指出，這對於後續美國聯準會（Fed）的升息步調也會有一定程度的影響；但這同時也顯示，日本貨幣寬鬆這段期間，效果不彰的事實，不得已連負利率政策都上場。央行官員補充說，日銀祭出負利率政策，應是原貨幣寬鬆政策遲未達預期效果或效果太緩慢，決定尋求更積極的解決方案。由於負利率將造成日圓重貶而有利出口，但這並不代表能將通膨拉上來，可確定的是，未達通膨目標前，日銀負利率將持續下去。

銀行主管認為，市場預期美國Fed在3月升息的機率已降至3成以下，加上日本這次負利率上膛，「可說是最後一招了」，在一定程度上顯示對未來經濟前景的不樂觀。與此同時，國內經濟也還看不到曙光，去年經濟成長不保1，出口連續11個月衰退，甚至第1季還會繼續下行，央行的因應之道，不排除將是三度降息，以目前重貼現率1.625％，還有不小的空間。

外資大回補 金融股紅包行情來了

日本央行昨（29）日意外宣布實施負利率，激勵亞股反彈，外資歸隊，昨日鎖定權值股及金融股，買超台股113億元，帶動金融股強彈逾4％；據統計，近15年農曆封關日金融股上漲機率高達87％，平均漲幅1％，封關前5日上漲機率67％，平均漲幅2.2％，金融股紅包行情提前開跑。