台北時間周二(14 日)晚間 9 點半,美國將公布 1 月消費者物價指數(CPI),投資人關注二手車、能源及房租是否會成為物價推手,而最新通膨數據將為接下來的美國聯準會(Fed)升息路徑提供更多線索,也將對風險資產走勢產生重大影響。《第一財經》報導,機構預測,美國 1 月 CPI 年升幅將從 6.5% 降至 6.2%,但 CPI 較去年 12 月上升 0.4%,不降反升;去除食品和能源的核心 CPI,較去年同期攀升 5.4%,月升 0.3%。克利夫蘭聯準銀行的通膨模型預測更高,且 2 月幾乎沒回落,顯示物價壓力依然沉重。不少經濟學家認為,上月物價漲幅可能會超過預期,理由包括以下幾點。首先,美國汽車協會(AAA)的數據顯示,1 月汽油價格止跌,反彈近 10%;其次,二手車價格年初明顯上升;第三,美國勞動力市場依然火熱,在加劇服務業通膨之際,也推升紐約曼哈頓等地區房租。
值得一提的是,美國勞工統計局(BLS)此次調整 CPI 權重和計算方式,也可能增加潛在波動性。原本兩年的統計區間改為一年,且各分項權重也出現變化,例如,住宅權重從 32.9% 上升至 34.4%,食品從 13.9% 降至 13.5%。自去年 6 月觸及近 40 年高點後,美國物價漲勢開始放緩,Fed 也從去年 12 月起放慢升息步伐。Fed 主席鮑爾在上月議息會議上對通膨前景做出如下判斷:美國經濟仍處於通膨緩解的「早期階段」,商品價格下降是好消息,但住宅服務業通膨將繼續上升,且核心服務業仍未看到物價回落跡象。然而,近期勞動力和服務業數據導致市場重新評估終點利率,目前投資人預估本輪升息周期的終點利率,將超過 Fed 此前預測的 5.1% ,且今年降息的可能性渺茫。
安聯集團首席經濟顧問伊爾艾朗(Mohamed El-Erian)上周表示,美國很快回到 2% 通膨目標是一廂情願,他列舉可能出現的三種物價走勢。第一,有序通膨減緩(disinflation)。在這種情況下,通膨率繼續穩步下降,接近 Fed 2% 的目標,且通膨回落不會損害美國經濟成長和就業。這種動態需要避免勞工薪資過度上漲。這種情況的機率為 25%。第二,通膨走勢膠著。通膨率繼續下降,但隨著商品價格停止下降和服務業持續通貨膨脹,下半年通膨率將保持在 3%-4%。這將迫使 Fed 在壓制經濟和調整目標利率之間做出選擇。這種粘性通膨的機率為 50%。第三,U 型通膨。伴隨中國經濟全面復甦和美國強勁勞動力市場,物價將在今年晚些時候重拾升勢,並持續到 2024 年。這種情況的機率也是 25%。
高通膨和高利率對美國經濟的影響,正從製造業、房地產轉向消費端,這可能成為美國經濟轉向衰落的導火線。雖然強勁勞動力需求確保薪資增長,但相對更高的通膨率導致美國家庭的購買力持續減弱。高盛表示,截至 1 月中旬,美國民眾在疫情期間積累的額外儲蓄已減少約 35%,到年底比率將進一步升至 65%。數據並顯示,美國私人儲蓄率已經回到歷史低點。蓋洛普最新年度民意調查顯示,一半受訪美國人表示,現在財務狀況比一年前更糟,比重為 2009 年以來最高。該報告稱:「自從 1976 年蓋洛普首次提出這個問題以來,很少有一半或更多的美國人說自身境況更糟,唯一一次是在 2008 年金融危機時期。」
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