隨著視訊會議需求自疫情期間的高點降溫，加上市場競爭加劇，Zoom(ZM-US) 周一 (22 日) 公布上季營收成長創下史上最慢，並下修全年營收和獲利展望，拖累盤後股價重挫逾 9%。Zoom 周一收跌 2.07%，至每股 97.44 美元，財務展望不佳一度拖累盤後股價摔逾 9%，截稿前下跌 8.1%。該股今年迄今已跌 47%。
FY 2023 Q3 財測 v.s. Refinitiv 調查預期
- 營收：10.95-11 億美元 v.s. 11.5 億美元
- 調整後每股淨利 (EPS)：0.82-0.83 美元 v.s. 0.91 美元
FY 2023 全年財測 v.s. Refinitiv 調查預期
- 營收：自 45.3-45.5 億美元下修至 43.85-43.95 億美元 v.s. 45.4 億美元
- 調整後 EPS：自 3.70-3.77 美元下修至 3.66-3.69 美元 v.s. 3.76 美元
員工重返辦公室之際，Zoom 也面臨微軟 Teams 和思科 WebEx 帶來的競爭風險，種種因素導致疫情期間的爆炸性增長大幅降溫。Zoom 財務長 Kelly Steckelberg 警告，全年線上業務營收成長率恐下滑 7-8%。她也表示，公司已改變下半年的支出預期，將優先考慮投資報酬率較高的領域，例如研發和銷售業務。
Q2(截至 7 月 31 日) 財報關鍵數據 v.s. Refinitiv 調查預期
- 營收：10.995 億美元 (年增 8%) v.s. 11.2 億美元
- (Non-GAAP) 淨利：32.35 億美元
- (Non-GAAP) 調整後 EPS：1.05 美元 (年減 22.8%) v.s. 0.94 美元
Zoom 公布會計年度 Q2 營收近 11 億美元，遜於分析師預期，營收年增率自前一季的 12% 放緩至 8%，創紀錄新低。Steckelberg 指出，美元升值、線上業務表現不佳等因素，是拖累整體營收的主要原因。此外，截至 Q2 的企業客戶數量為 20.41 萬家，季增率僅不到 3%，年增率也自 Q1 的 24% 降至 18%。企業客戶是 Zoom 的營運重心，營收貢獻比重為 54%。面對收入放緩，Zoom 考慮透過更嚴格的定價來提高收入。總裁 Greg Tomb 說：「我認為從折扣的角度來看，我們銷售產品的方式似乎有點太友好了，我們有能力在產品定價和折扣方面更加聰明。」
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「股神」巴菲特 (Warren Buffett) 的波克夏 (Berkshire Hathaway) 周五 (19 日) 獲准購買西方石油 (OXY-US) 半數股份，部分投資人將此舉視為全面併購的關鍵一步，最終併購總金額可能超過 500 億美元。為何西方石油對巴菲特那麼有吸引力？彭博整理以下幾點原因說明。
原油
2020 年代上半的大趨勢無疑是席捲全球各國的通膨議題，原油因此成為目前最好的天然避險工具之一，理由是俄烏戰爭爆發加上近五年缺乏油田投資，使原油供應受到打壓，與此同時，雖然各國政府積極轉向潔淨能源，但對化石燃料的需求卻持續高漲。巴菲特對能源產業的投資涉及公用事業、太陽能等領域，雖然近年隨著環保意識抬頭，各國無不積極發展綠色能源，但談到化石燃料，巴菲特仍以現實主義者 (realist) 自居，當外界批評他過於注重股東獲利能力、而非氣候變遷等社會議題時，他回應，企業應專注於創造股東價值，而非投資與氣候變遷相關的社會事業。
熟悉度
巴菲特從 2019 年開始投資西方石油，當時後者在和雪佛龍競購阿納達科石油 (Anadarko) 的過程中，說服巴菲特投入 100 億美元協助併購，最終西方石油成功擊敗雪佛龍，拿下阿納達科。作為交換條件，巴菲特獲得股息殖利率 8% 的西方石油特別股，以及普通股認股權證。按當前股價計算，若巴菲特執行上述認股權證，將為波克夏帶來超過 9 億美元的收益。
公司價值
與阿納達科的收購交易起初可說是一場災難，因為這為西方石油帶來超過 300 億美元的債務。此外，隨著疫情爆發拖累油價重挫，西方石油市值也自 2019 年完成交易前的 500 億美元，到了 2020 年底崩跌至 90 億美元以下。然而，從不同角度來看，買進西方石油股票仍為巴菲特創造出良好價值，隨著油價從去年底開始好轉，並受俄烏戰爭提振，西方石油得以佔據有利位置，成為今年標普 500 指數中表現最好的成分股。今年迄今，標普 500 已跌 11%，反觀西方石油已漲逾 140%。
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惠普 (HPQ-US) 周五 (19 日) 又遭分析師下調評級，股價跌近 3%。富國銀行分析師 Aaron Rakers 將惠普評級自「等權重」下調至「減持」，目標價也從 35 美元下調至 30 美元，理由是擔心 PC 需求疲軟。Rakers 寫道：「雖然我們仍對惠普強勁的自由現金流保持積極看法，以及持續執行推動更豐富的產品組合 (例如商用 PC、消費者高端 / 遊戲和周邊設備)，但我們發現 PC 基本面正在惡化，且惠普印表機業務對宏觀經濟相當敏感。」
惠普周五下跌 2.84%，收每股 34.23 美元，盤後續跌。惠普今年迄今股價下跌 9.13%，但過去 12 個月仍有 21% 升幅。惠普預定 8 月 30 日公布財報，該公司代表沒有立即回應置評請求。新冠疫情大流行期間，消費者加速升級家庭設備，似乎將本應置後的需求提前購買了，因此在疫情消退後，近幾個月來，分析師紛紛下調 PC 需求預期。Rakers 寫道：「PC 的疲弱眾所周知，但我們認為，後疫情水準要返回常態仍存在很大爭議。」
Rakers 將惠普 2022、2023 和 2024 會計年度的營收預期分別從 659 億美元、638 億美元和 652 億美元下調至 634 億美元、604 億美元和 622 億美元。他說：「我們認為，今年餘下時間和進入 2023 年後，惠普股價表現相較不佳的可能性越來越高。」
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半導體設備大廠應用材料 (Applied Material) 周四 (18 日) 盤後公布上季財報優於預期，本季營收預測也很強勁，沖淡近期晶片業景氣反轉疑慮。F2022 Q4(10 月為止) 財測 vs.FactSet 分析師預期
- 營收：62.5-70.5 億美元 vs. 65.5 億美元
- 調整後 EPS：1.82-2.18 美元 vs.1.94 美元
包括美光 (MU-US)、英特爾 (INTC-US) 在內，應材的大客戶最近不約而同警告庫存增加，並宣布削減支出，令人擔憂半導體業多年的榮景即將告終。應材執行長 Gary Dickerson 表示，即使經濟放緩，還有很多客戶正在提升生產計畫，加上缺料嚴重，因此應材的積壓訂單還在增加。Dickerson 對晶片業的前景依然樂觀，並重申長期指引。他說：「應材交出創紀錄的單季營收，但供應鏈挑戰持續抑制我們符合需求的能力。我們的首要任務是提高對客戶的出貨。我們對度過總經逆風的能力有信心，仍對半導體市場的長期成長、以及我們擁有的巨大成長機會感到樂觀。」
應材的設備是半導體生產的關鍵，在三星、英特爾和台積電工廠扮演重要的角色，從應材的財測可以觀察晶片製造商對未來需求的信心。F2022 Q3(7/31 止) 財報關鍵數字 vs.Refinitiv 分析師預期
- 調整後 EPS：1.94 美元 vs. 1.78 美元
- 獲利：16.1 億美元
- 營收：65.2 億美元 (年增 5%) vs. 62.7 億美元
- 毛利率：46.1%，Q2 為 47.9%
拜廣泛的供應鏈瓶頸所賜，應材第 3 季財報優於預期，以 65.2 億美元寫下單季營收紀錄。但缺料問題也墊高應材的物流成本，導致第 3 季毛利率從 47.9% 下滑到 46.1%。Dickerson 預料，供應鏈瓶頸可能還會持續好幾季。應材 (AMAT-US) 盤後股價一度上漲近 4%，截稿前仍漲 1.78%。該股稍早收盤上揚 2.14%，報每股 108.27 美元，今年來累計跌幅仍有 31.2%，遠超過標普 500 同期的 10.3% 跌幅。
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思科 (Cisco) (CSCO-US) 周四 (18 日) 大漲近 6%，創下近兩年來最好的單日表現，主因該公司 2022 會計年度第四季業績優於預期，且來年財測樂觀。根據 Refinitiv 的數據，思科第四財季營收雖然略較去年同期下降至 131 億美元，但仍超過分析師平均預期的 127.9 億美元。每股獲利 (EPS) 83 美分，較分析師預期高出 1 美分。由於防疫封鎖措施，思科一直面臨供應鏈限制，財報顯示，這些問題終於在最近一季開始消退。思科執行長 Chuck Robbins 周四表示：「我們一直在說，我們的累積訂單創紀錄，當供應鏈限制開始放鬆時，我們就開始看到營收流通。」
「我們看到供應鏈限制出現緩和現象，而這是正面消息，我們展望明年，認為這波會繼續下去。」針對 2023 財年，思科預期營收成長 4% 至 6%，高於分析師預期的 2.3% 成長幅。2022 財年思科營收成長 3.4%，Needham 分析師對其業績持樂觀態度。Needham 分析師認為，「思科財測主要反映現有的累積訂單、零件可用性提升的預期，以及實現漲價。」他給予該股「續抱」的評級，「供應鏈改善，有助於將營收推升至華爾街預期以上。」
在周四反彈之前，思科今年股價下跌 24%，而那斯達克指數同期下跌 17%。財務長 Scott Herren 表示，第四財季的營收反映出思科為應對「全球供應形勢」而採取的舉措。Loop Capital 分析師周四報告指出，未見思科任何需求放緩的跡象，而這點反映網路技術的價值。「簡而言之，網路變得太重要了，我們處於前所未有的網路投資周期中。」然而，摩根大通分析師仍認為，供應鏈將繼續影響思科業務，其周四報告指出，供應鏈限制仍會抑制思科幾季的成長。
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花旗週二 (16 日) 發布報告指出，由於筆記型電腦出貨量持續下滑，英特爾和 AMD 股價有進一步下探的風險。花旗分析師 Christopher Danely 引用最新數據指出，7 月筆記型電腦出貨量月減 15%，證實宏觀環境疲軟，而且前景不慎樂觀。Danely 寫道：「我們重申維持英特爾和 AMD 股票的『中性 (Neutral)』評級，預計個人電腦市場的低迷將對這兩家公司產生負面影響。」
美國銀行上週將英特爾列入晶片法案的最大受惠公司，但 Danely 警告，該法案對英特爾來說並非靈丹妙藥。由於庫存增加和需求持續萎縮，Danely 預測， 第四季筆電出貨量可能保持「次季節 (sub-seasonal) 」約 8% 增速，低於往常的雙位數增長。另外，預估第四季筆電出貨量年減 17%，市場需求下滑將持續到 2023 年。Danely 警告，如果宏觀經濟環境進一步惡化，可能還有更多下探的空間。AMD (AMS-US) 和英特爾 (INTC-US) 週二分別下滑 0.80% 和 0.41%，兩家企業股價今年萎靡不振，迄今已累跌 31.99% 和 33.31%，遠遜同期大盤「那斯達克 100 指數」跌幅 17.37%，以及標準普爾 500 指數跌幅 10.24%。
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知情人士透露，蘋果公司 (AAPL-US) 正在討論首度在越南生產智慧手錶 Apple Watch 和筆電 MacBook，顯示在蘋果尋求將產線移出中國之際，越南可望再度受惠。日經新聞報導，三名消息人士表示，蘋果供應商立訊精密 (002475-CN) 與鴻海集團 (2317-TW) 已開始在越南北部試產 Apple Watch，目標是首度在中國以外地區製造這項裝置。兩位知情人士說，在 MacBook 方面，蘋果已要求供應商在越南建立一條測試產線。不過，多名消息人士透露，蘋果將產線轉移至越南的進度緩慢，原因包括新冠肺炎疫情，以及筆電生產牽涉更大供應鏈。目前筆電供應鏈以中國為中心，且中國極具成本競爭力。
一位了解情況的人士說：「AirPods、Apple Watch、HomePod 等等… 除了 iPhone 製造，蘋果在越南還有很大的計畫。MacBook 零件比過去更加模組化，這使製造商更容易在中國境外生產筆電，但如何使其具有成本競爭力，是另一個挑戰。」在上海封鎖令衝擊供應鏈後，蘋果也持續將 iPad 生產遷往越南。比亞迪 (002594-CN) 是首家幫助蘋果實現此一轉變的公司，但消息人士說，如今鴻海集團也協助蘋果在越南生產更多 iPad。
以賽亞（Isaiah Research）資深分析師 Eddie Han 說，電子製造商正試圖在美中緊張局勢中取得平衡。Han 說：「就地理位置而言，我們發現蘋果、三星等主要國際電子品牌試圖降低對中國製產品的依賴。另一方面，這些國際企業也納入更多中國供應商，例如立訊精密、比亞迪。」Han 表示，中國作為世界工廠的角色，自美中貿易戰、能源危機、「清零政策」以來，一直面臨挑戰，這確實使邊境與中國接壤的越南，成為許多電子製造商的理想生產基地。
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受惠於大宗商品價格走高，礦業巨頭必和必拓 (BHP Group) 周二 (16 日) 公布會計年度獲利創下歷史新高，並看好北京當局政策發揮作用，使中國在未來一年成為大宗商品需求的穩定來源。必和必拓 2022 會計年度的基本總獲利達 238 億美元，超過分析師平均預期的 216 億美元，是 2001 年合併以來的最高水平，該公司還將支付每股 3.25 美元的股利。雖然預期中國房市活動需要更多時間才能反彈，必和必拓認為，中國基礎建設和汽車業已對官方政策的支持做出反應，因此對北京當局支持經濟增長並穩定房市的努力抱持樂觀態度。
以下為彭博整理必和必拓對全球成長和部分商品市場的看法：
全球成長
展望 2023 會計年度，即使疫情和營建業放緩風險揮之不去，必和必拓仍看好中國需求改善，一旦房市回暖，中國或將成為公司未來成長的穩定來源。不過，必和必拓也說，地緣政治和疫情導致關鍵市場增長放緩，尤其又以已開發經濟體特別明顯，因為多國央行仍奉行反通膨政策，此外，歐洲能源危機也是一大擔憂點。
鋼鐵
必和必拓表示，即使中國鋼鐵需求有望顯著改善，但當地營建業反彈速度低於預期，打壓了整個鋼鐵價值鏈的市場情緒。此外，全球其他地區需求疲軟，也拖累製造商的獲利能力。展望 2023 年度，必和必拓預期，鋼鐵市場仍將伴隨整體經濟環境走軟而承壓。
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沃爾瑪 (WMT-US) 周二 (16 日) 盤前將公布第二季財報，經過 7 月下旬大幅下調財測以來，市場對這家全球最大的零售商的預期已大幅下修，第二季財報將測試該股股價近期的回升力道能否持續。
分析師第二季預期
- 每股獲利 (EPS)：1.63 美元, 營收：1509.3 億美元
沃爾瑪第一季的 EPS 1.30 美元、營收 1416 億美元，但去年同期 EPS 1.78 美元，營收僅 1410 億美元。這是因為沃爾瑪在 7 月下旬下調第二季和全年度的獲利預期。沃爾瑪當時表示，通膨上升迫使消費者支出增加，雖然營收增加，但卻未能流向獲利，反映消費者預算緊繃，只能聚焦在基本消費，而不像以前輕易在服飾、居家用品上消費。這一切導致沃爾瑪必須提供大幅度、吞噬利潤的折扣，才能去化過量庫存。沃爾瑪按照先前顧客消費模式以及考量供應鏈持續中斷的問題，而過度囤積商品庫存。大型零售連鎖店 Target (TGT-US) 在不到一個月的時間裡不得不二度下調其前景，顯示其與沃爾瑪處境相同。在沃爾瑪下調財測後不久，消費電子零售商百思買 (BBY-US) 也下修財測。
股價回升
儘管沃爾瑪因調降財測導致股價最初在 7 月 26 日大跌 7.6%，但隨後持續上漲，一路收高至 8 月 3 日，近期股價盤旋在接近財測下修前的水準。這可能意味著沃爾瑪即將發布的財報沒有出錯的餘地，也不容許進一步的壞消息。儘管經濟不確定性，以及美國消費大眾的支出能力令人擔憂，但沃爾瑪現行股價的本益比仍在歷史平均 21.6，因此投資者可能會找理由賣出股票以獲利了結。
但另一方面，沃爾瑪在華爾街仍然很受歡迎。在 FactSet 追蹤的 37 位分析師中，有 73% 分析師給予沃爾瑪「買進」或同等評級，平均目標價接近 141 美元。 沒有分析師看跌該股。儘管消費者面臨不利因素，但這樣的樂觀情緒並非完全錯誤：2008 年金融風暴時期，以總收益來說，沃爾瑪是 S&P 500 指數中十大表現最佳股票之一，意味著許多人可能認為，經濟低迷時期，即使其他零售商苦不堪言，但沃爾瑪的表現仍可優於大盤。
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美國電動車大廠特斯拉 (TSLA-US) 執行長馬斯克表示，特斯拉成軍至今，累計已生產 300 萬輛電動車，其中上海「超級工廠」占 100 萬輛。馬斯克周日（14 日）在推特上說：「恭喜上海『超級工廠』生產第 100 萬輛電動車！如今特斯拉累計產量超過 300 萬輛。」值得一提的是，就在馬斯克宣布上海廠產量前，中國部分地區出現新一波新冠肺炎疫情及電動車零件短缺，曾給特斯拉生產帶來風險。上海廠產量達到百萬輛大關，顯示上海工廠在 2018 年正式竣工、投產、後續投資後，已具備相當高的產能。
今年 6 月，馬斯克表示，希望上海廠能夠在生產上重振雄風。他並說，受供應鏈緊張等生產問題，柏林和德州廠成為「錢坑」，已虧損幾十億美元現金。雖然特斯拉電動車產量突破歷史性關口，但和其他車廠相比，特斯拉的產量顯然仍十分「迷你」。例如，去年日本汽車大廠豐田的交車量就達到 1,000 多萬輛。今年來特斯拉股價已大跌約四分之一，原因是通膨竄升和美國聯準會（Fed）上調基準利率，促使一些投資人重新考量高成長股票，自然也包括特斯拉。
另外，此前為籌措收購推特資金，馬斯克個人出脫價值 68.8 億美元的特斯拉股票。如今，此收購案已演變成「肥皂劇」。馬斯克想取消總價 440 億美元的收購協議，但推特不同意，雙方已開始上法庭尋找解決方案。
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