根據彭博周一（17 日）報導，9 月的半導體交貨期縮短 4 天，為多年來最大降幅，表明該產業的供應危機正在緩解。Susquehanna Financial Group 的研究顯示，9 月晶片從下單到交貨期平均為 26.3 周，較 8 月的近 27 周有所縮短。Susquehanna 分析師 Chris Rolland 周一撰寫研究報告說，所有關鍵產品類別的等待時間都在縮短，其中電源管理和模擬晶片的等待交貨時間降幅最大。過去一年，全球晶片短缺困擾多個行業，汽車製造業與其他製造商都難以獲得足夠的半導體。儘管供應方面的限制依然存在，但現在多數晶片製造商擔心的卻是相反的問題：晶片庫存過高。
個人電腦（PC）等特定市場銷售放緩導致英特爾與超微的晶片需求低於預期。超微日前公布的第三季初步營收僅 56 億美元，遠低於先前預估的的 67.1 億美元，另外英特爾將裁員以應對低迷市況。此外，美中關係緊張也替晶片產業前景蒙塵，拜登政府本月對中國祭出新的晶片管制措施，限制美企對中國的出口。截稿前，英特爾 (INTC-US ) 盤中股價上漲 1.57%，每股暫報 26.32 美元；超微 (AMD-US ) 上漲 4.05%，每股暫報 58.19 美元；費城半導體 指數上漲 2.54%，暫報 2,208.61 點，該指數今年迄今已累積下跌 44%。
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知情人士透露，因首次公開募股 (IPO) 市況不佳，英特爾 (Intel) 對旗下自動駕駛汽車事業 Mobileye 的上市估值預測，將進一步縮水至 200 億美元以下。華爾街日報 (WSJ) 引述知情人士說法，英特爾原先預測 Mobileye 上市估值約為 500 億美元，但現在將目標估值定在 200 億美元以下，且打算出售比原先計畫更少的股票。一些知情人士透露，英特爾希望藉由以更低價格出售更少股票，來引起投資人的興趣，以便在股票開始交易後推高股價。除了下修目標估值外，Mobileye 的路演時間也延後至周二 (18 日)，比原先預期還要晚一天，屆時將釋出有關估值預期的最新資訊。知情人士表示，公司目標仍是在 10 月 26 日掛牌上市。
Mobileye 在 2014 年首次上市，當時估值約 50 億美元，英特爾隨後在 2017 年以 153 億美元價格收購這間以色列公司，並計劃推動第二次 IPO，不過，在高通膨、高利率、經濟衰退擔憂以及股價暴跌等各種不利因素的打擊之下，IPO 市場正面臨巨大考驗，對 Mobileye 等科技公司來說更是如此。Dealogic 數據顯示，美國 IPO 市場正處於有紀錄以來最糟糕的一年，今年傳統 IPO 籌集的資金總額幾乎是 1995 年以來最少，主要股票指數均墜入熊市，且多數在前兩年上市的公司，目前交易價都低於 IPO 價格。
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特斯拉週五 (14 日) 暴跌 7.6% 至每股 204.99 美元，其股價已自去年 11 月 4 日的歷史高位 (409.97 美元) 腰斬，市值蒸發近 6416 億美元。美股主指週五盡墨，而估值高、風險較高的成長型股票在本輪拋售中首當其衝，特斯拉遭逢黑色星期五，眾多利空籠罩，促使其股價自去年底的歷史高位大跌 50% 。
特斯拉週五暴跌 7.6% 至每股 204.99 美元，自歷史高位重摔 50% (圖片：鉅亨)
富國銀行分析師週五以潛在需求不確定等因素為由，將特斯拉目標價從 280 美元下調至 230 美元。分析師預計，特斯拉下週公布第三季財報時，獲利將略優於預期，但由於美元走強的不利因素，將抵消調漲車價帶來的優勢。分析師還認為，汽車業烏雲蓋頂，聯準會不斷升息，可能影響特斯拉汽車的潛在需求，拖累特斯拉的長期增長。此外，特斯拉有一大堆麻煩纏身。德媒週五報導，由於技術問題，特斯拉暫停德國柏林郊外工廠的電池生產計畫，預計至少推遲到 2024 年。
特斯拉持續面對疫情封鎖、物流和供應鏈困境，導致今年第三季交車低於分析師預期。特斯拉早前公布，今年 7 月至 9 月之間，全球交車量達 34 萬 3380 輛，創下紀錄，較去年同期成長 43%。特斯拉執行長馬斯克高調對外宣布將收購推特，爾後卻又反悔 ，接著與推特對簿公堂，也讓特斯拉投資人擔憂馬斯克專注領域過於分散，而且馬斯克可能不得不拋售特斯拉股票來支付部分購買推特的費用。
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知情人士透露，蘋果公司 (AAPL-US ) 已暫停使用中國長江存儲記憶體晶片的計畫，顯示美國政府加強管制對中國科技業出口，已導致供應鏈出現寒蟬效應。日經新聞報導，供應鏈企業高層表示，蘋果原本計劃最快今年開始採用長江存儲的晶片，因為該公司的晶片至少比競爭對手便宜 20%。另一名消息人士說：「長江存儲有政府補貼，因此他們的價格確實可以比競爭對手低。」多名知情人士透露，蘋果已完成對長江存儲的 128 層 3D NAND 快閃記憶體認證。消息人士表示，蘋果最初打算在中國市場銷售的 iPhone，搭載長江存儲晶片，後來蘋果考慮在所有 iPhone NAND 快閃記憶體需求中，將長江存儲的比率提高至 40%。
然而，多名知情人士說，地緣政治壓力和美國政府的批評，導致蘋果改變做法。消息人士說，目前蘋果仍未使用長江存儲的晶片。Brandes Investment Partners 投資總監 Brent Fredberg 說：「蘋果可能仍希望在中國當地市場使用長江存儲的晶片，但按目前規定，長江存儲不太可能在未來數年提供蘋果想要的 NAND 晶片。」上周多家媒體援引知情人士消息報導，美國政府宣布擴大對中國晶片出口的管制後，美國晶片設備供應商應用材料（Applied Materials）(AMAT-US ) 、科磊（KLA）(KLAC-US ) 及科林研發（Lam Research）(LRCX-US ) ，開始撤離在長江存儲的駐廠員工，並暫停在中國的業務。
美國政府在 10 月 7 日將長江存儲打入所謂的「未經核實名單」（Unverified List），當美國官員無法確認一家公司的最終用戶身份時，該公司就會被納入名單。美方禁止美企在未取得許可情況下，與「未經核實名單」企業分享任何設計、技術、文件或規格。
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摩根大通 (JPMorgan) 執行長戴蒙 (Jamie Dimon) 週四 (13 日) 表示，持續和高漲的通膨可能會促使利率升至 4.5% 以上，同時他也警告經濟衰退恐怕迫在眉睫。戴蒙說，目前消費者的財務狀況良好，而且支出仍然強勁。美國消費支出的榮景有望再持續 9 個月，經濟強勁表現將會延續一段時間。不過，隨著量化緊縮和能源危機等因素使未來不確定增加，預期將出現更多的動盪。政策制定者可能不得不將利率提高到 4.5% 以上，以抑制通膨。戴蒙說：「情況很糟糕，那些事情就是擺在我們面前的巨大動盪，很容易導致經濟衰退。」
戴蒙認為要談論經濟就不能不談未來的事情，他列舉出幾項敲響經濟衰退警鐘的指標，包括通膨失控、利率升幅超過預期、量化寬鬆政策的未知影響以及俄烏戰爭。戴蒙表示這些都是非常嚴重的問題，而且很可能會影響美國與全球經濟，尤其歐洲經濟已經步入衰退，而美國可能在未來 6 到 9 個月內陷入某種衰退。戴蒙也表示，他不知道是否能出現軟著陸，但不排除這種可能性。他補充說，在嚴重衰退的情況下，預估股市會再下跌 20% 至 30%。戴蒙日前接受採訪時就曾說，標準普爾 500 指數可能會從當前水平再下跌 20%，並且這一次的下跌 20% 可能比第一次更痛苦。
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美國上週五 (7 日) 對中國祭出規模更大的半導體禁令，引發半導體與科技股近期拋售潮，負責出口管理的商務部助理部長 Thea D. Rozman Kendler 週四 (13 日) 安撫市場稱，美方限制措施範圍不大，只聚焦於國家安全最關鍵的設備、行動和實體。美國商務部週四就對中出口管制更新舉行電話會議，商務部助理部長 Kendler 指出，拜登政府擴大對中半導體禁令是為了讓美國在科技領域上維持領先，同時竭力保護國家安全和外交政策利益。Kendler 提及：「中國政府投入大量資源發展超級電腦能力，尋求 2030 年成為人工智慧 (AI) 領域的世界領導者，北京當局正在利用這些能力來監視、跟蹤和監控中國公民，並推動其軍事現代化。」
Kendler 稱：「美方的行動將保護美國的國家安全和外交政策利益，同時也釋出明確的訊息，即美國的技術領先地位不僅關乎價值，亦關乎創新。」BIS 上週更新有關先進運算與半導體製造的新出口限制規定，可能用於先進人工智慧運算、電腦記憶體及數據儲存的晶片，以及對現代武器系統極為重要的超級電腦的晶片都將受到管制，同時，製造這類晶片的設備和其他相關產品皆受到規範。美國對中國新禁令影響開始漸漸發酵，台積電週四在法說會釋出將下修今年資本支出至 360 億美元，為今年二度下修，但法人推算，新禁令估僅影響台積電營收約 1%。應用材料 (AMAT-US) 週三將第四季營收預測調降約 4 億美元，並警告新年度第一季營收也同受波及。
英特爾傳出正計劃新一波裁員，將在 10 月 27 日發布最新財報時公告此消息。應用材料 (AMAT)、科磊 (KLAC-US)，以及科林研發 (LRCX-US) 在內的關鍵供應商傳出暫停對長江存儲的支援，也把暫時撤出其駐廠的員工。輝達發布財報預警稱，受美國新出口規則影響，當前第三季可能失去對中國約 4 億美元的潛在銷售新禁令堪稱美國十年來範圍最大的出口管控，引發近期半導體類股與科技股猛烈的拋售潮。Kendler 週四試圖安撫市場情緒道：「美方限制措施範圍不大，只聚焦於國家安全最關鍵的設備、行動和實體，以確保對商業活動影響最小，不會對全球供應鏈造成干擾。」 費半指數自 10 月 6 日以來已下滑逾 260 點，連跌五個交易日。受到 Kendler 言論和台積電財報佳音激勵，費半週四反彈 2.94% 至每股 2,263.2 美元。
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美光與三星等公司對半導體需求發出一系列警告，迫使華爾街分析師以 2008 年以來最快速度下調獲利預期，同時警告美國對中國擴大晶片出口管制再加上周期性衰退的影響，未來狀況可能還會更糟。半導體產業在不到一年的時間經歷由盛轉衰的過程，現在正準備迎接一場風暴，外界預估這場風暴將衝擊從記憶體晶片、半導體設備到電腦處裡器製造商所有企業。費城半導體 指數自今年以來累積下跌 42%，有望創下 14 年來最差年度表現，該指數表現低迷主因是需求大幅下降影響。
研調機構顧能（Gartner）數據顯示，全球個人電腦市場第三季出現有記錄以來最大幅度下滑，原因是經濟不確定性和庫存積壓連續第四季影響出貨量。另外對晶片製造商的初步預測也透露不詳訊號，因為三星、美光 (MU-US ) 和超微 (AMD-US ) 皆有庫存過剩問題，近期陸續發布營運預警。彭博匯編數據顯示，過去三個月市場對半導體產業獲利預期下調 16%，與此同時花旗分析師預估隨著危機加深，費城半導體 指數還會進一步下跌。花旗分析師 Christopher Danely 警告要注意狀況可能會變得更糟，預估恩智浦半導體 (NXPI-US )、德儀 (TXN-US ) 都將發出訂單疲軟預警，而這只是衰退的開始，每家公司 / 終端市場都會感受到這點。
儘管半導體股票估值受到打擊，但仍高於前幾輪市場周期的低點，支撐花旗分析師認為費半 指數還有進一步下跌空間的觀點。費半 的預期本益比為 13.3 倍，而 2018 年的低點為 11.3 倍。盛寶銀行股票策略主管 Peter Garnry 表示，這種需求放緩是戲劇性的，暗示消費電子產品需求迅速惡化。費城半導體 指數估值水準以接近新冠疫情時期的低點。除周期性衰退外，美中兩國間的緊張關係也加劇半導體業的困境。華府上周宣布對北京政府擴大晶片出口管制，這些限制恐讓輝達 (NVDA-US )、台積電 (2330-TW )(TSM-US ) 承受莫大壓力。
明年重返榮耀？華爾街看法不一
雖然所有壞消息都對半導體產業不利，但仍有個好跡象：通常情況下股票在獲利低谷前就股價就已經觸底，這代表在明年轉折前下行空間不多。摩根士丹利預估，這股潮流將由亞洲開始轉變，到明年下半年半導體產業將恢復成長。該行 Joseph Moore 分析師領導的團隊在報告中寫道：「我們認為亞洲股市能比美國股市更快走出低迷，因為多數美國股市甚至還沒開始下跌，儘管其跌幅很大。」然而並非所有投資人都對晶片產業能如此迅速復甦持樂觀態度。獨立研機構 Radio Free Mobile 創始人 Richard Windsor 表示，半導體產業的轉捩點可能要到 2024 年通膨降溫，晶片需求回升的時刻才會到來。Windsor 也說，即使是對需求急遽下降的記憶體晶片製造商來說，也不可能知道何時觸底以及會有多劇烈。
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食品和飲料巨頭百事可樂 (PepsiCo) (PEP-US ) 周三 (12 日) 盤前將公布第三季財報，投資者將關注該公司能否繼續抵禦通膨並發布強勁業績。儘管美企第三季財報季預料表現低迷，但百事可樂可望成為例外，分析師在發布前仍抱持樂觀看法。根據 FactSet，華爾街目前預期百事可樂第三季調整後每股獲利 (EPS) 1.84 美元、營收 208 億美元。去年同期百事可樂 EPS 1.79 美元、營收 202 億美元。疫情期間居家的消費者越來越愛零食，令百事可樂實現顯著成長，且該趨勢延續至經濟重啟時期，但通膨上升已促使許多消費者開始縮減支出。
摩根大通分析師 Andrea Teixeira 在百事可樂財報發布前的研究報告中寫道：「所有跡象都表明，日常消耗品的動力仍持續，因為消費者將耐久財和非必需品的開銷重新分配。」Teixeira 認為百事可樂第三季營收能高於預期，且可望超越 2022 會計年度的預期。百事可樂長期以來一直是華爾街最可靠的表現者之一。該公司第二季業績也優於市場預期。CFRA 分析師 Garrett Nelson 指出，過去十年中，百事可樂只有一次遜於共識預期。事實上，大眾似乎普遍認為，百事可樂近期營收仍將保持健康。
然而，即使是百事可樂也不能倖免於宏觀經濟挑戰。投資者將關注最新財報以了解生產和勞動力成本上升以及外匯逆風對其獲利和利潤率的影響程度。RBC 資本市場公司分析師 Nik Modi 預估百事可樂的全年毛利率將下降 50 個基點，但 Teixira 預計只會下降 20 個基點。百事可樂財測也是關注焦點，藉此窺探美國消費者的彈性。若與其他眾多零售業者一樣調降財測，可能會讓人有點意外，像是對消費者的健康敲響警鐘。百事可樂周二收高 0.48% 至每股 162.59 美元，今年迄今仍跌 6.4%，但已遠優於 S&P 500 指數同期 23% 的跌幅。
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在大環境擠壓企業利潤的情況下，華爾街普遍認為將第 3 季財報季將不平靜。美銀警告，就算企業獲利沒有想像中糟，企業對經營展望看法恐怕也將「很可怕」，摩根士丹利和高盛則提醒投資人，企業的現金流量可能受到嚴重打擊。過去六個月以來，下修財測或發布保守看法的企業持續增加，例如聯邦快遞 (FDX-US )、福特汽車 (F-US )、Nike(NKE-US )、輝達 (NVDA-US )、嘉年華 (CCL-US ) 到美光 (MU-US )，這當中很多公司的股價出現兩位數暴跌。美股第 3 季財報季將在本周五揭開序幕，美銀 (BofA)Savita Subramanian 在內的策略師表示，現在已經沒人在乎第 3 季財報了，「公司指引將很可怕我們預料企業展望將進一步下滑，各行各業裡，也會有更多公司宣布下修。」
知名空頭、摩根士丹利分析師 Michael Wilson 說，企業正面臨雙重打擊，一個是庫存過多，另一個是需求減緩，這將導致企業獲利成長持續減弱。而對消費品和 IT 硬體的業者來說，庫存問題尤其嚴重。包括 Wilson 在內的策略師團隊說，庫存、勞動力成本和其他的潛在費用，正在傷害企業的現金流量，因此一些被視為景氣風向球的指標企業，最近幾周都公布不如市場預期的獲利和營收表現。高盛以 David Kostin 為首的策略師，則特別留意美元狂飆的逆風。他們分析，過往每當美元升值，企業財報鮮少有優於預期的表現，而美元迄今已經連續六季保持升值。高盛追蹤的一籃子股票顯示，在 9 月為止的 10 個月當中，收入 100% 來自國內的美企，股票比現優於 71% 收入來自海外者。
除此之外，企業的獲利逆風和稅制變化，將帶來更多挑戰。稅制變化指的是美國「削減通膨法案」(IRA)，2023 年起將課徵最低 15% 稅率，若執行庫藏股也會被課稅 1%。標普 500 周一 (10 日) 收黑，今年來累積下跌 24%。MLIV Pulse 調查的 724 名受訪者中，超過 60% 認為標普 500 將在財報季後跌得更低。Sanford C. Bernstein 策略師 Sarah McCarthy 和 Mark Diver 預測，歐美股市還有下跌空間，無論是企業獲利預測、還是股票基金的資金外流，目前都還沒觸底。
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摩根士丹利 (Morgan Stanley、大摩) 分析師 Adam Jonas 下修特斯拉 (TSLA-US ) 目標價，主因是該公司正面臨需求下滑的挑戰。Jonas 維持特斯拉「加碼」評等，但是將目標價由 383 美元下修至 350 美元。他表示，特斯拉第三季產量和交付量低於預期的因素，可能會繼續對第四季和 2023 年帶來不利影響，往後可能遇到更多供應鏈問題，此外，外匯、通貨膨脹、成本等壓力也對需求造成破壞。大摩預估，特斯拉今年交車量約 131 萬輛，低於先前預估的 137 萬輛，2023 年的交車量將為 180 萬輛，也低於先前預估的 200 萬輛。
Jonas 指出，需求下滑是一部分的問題，未來幾個月需求減少，電動車買主也將開始感受到通膨的影響。特斯拉第三季全球交車量成長 42% 至 343,830 輛，不如分析師預測的 358,000 輛，增幅也比一年前的 73% 小，第二季產量為 365,923 輛。交車量與市場預期的落差約 1.4 萬輛至 1.5 萬輛間，是特斯拉相當長一段時間以來不曾出現的大幅落差。不過，華爾街似乎沒那麼擔心特斯拉的狀況，不少分析師還是認可特斯拉，並將一切問題歸咎物流問題。Oppenheimer、貝爾德、德意志銀行等分析師在檢視特斯拉第三季交車報告時均指出，特斯拉生產近 36.6 萬輛車，倘若能全數交付就不會與預期交車量出現落差。
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